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郑棉陷入漫长下跌行情 中美贸易摩擦决定市场走向

2019-08-27 16:11:42评论:0 来源:期货日报   
核心摘要:自4月中旬以来,郑棉市场经过了四轮快速下跌。这种远低于采购成本的下跌,超出预期,也是供求关系使然。可以归结为三个因素:一是宏观经济下行压力较大;二是中美贸易摩擦导致需求低迷;三是供给充足、库存高企。其中,第二个因素:中美贸易摩擦是主导因素!
自4月中旬以来,郑棉市场经过了四轮快速下跌。这种远低于采购成本的下跌,超出预期,也是供求关系使然。可以归结为三个因素:一是宏观经济下行压力较大;二是中美贸易摩擦导致需求低迷;三是供给充足、库存高企。其中,第二个因素:中美贸易摩擦是主导因素!

中美关系牵动着市场神经,其结果决定着下游纺织品对美出口订单。没有需求驱动,就不会有棉花的上涨。不久,北半球新棉上市就要展开,在收割压力下,棉花市场将如何演变呢?

需求衰减超出预期

郑棉市场陷入漫长的下跌行情,其主因是:中美之间曲折持久的贸易冲突。

中国是美国棉花最大的进口国,同时,美国是中国纺织服装的最大出口国。自贸易摩擦以来,双方这种互补型关系受到严重阻碍,并导致我国棉花消费出现超预期下滑。

如今,美方将在9月1日后对剩余3000亿美元商品加征10%关税,这将影响约450亿美元对美出口的纺织品服装。如此,有业内人士测算:全年国内棉花消耗量会下滑80万—100万吨。其实,棉花消费的下降,有另一个原因:国内纺织企业更多采用化纤来替代棉花,这种“配比”改变是长期的。

需要思考的是,这种超预期的用棉数量的下降,是否在今年国内棉花供求平衡表中得到体现呢?实际上还没有完全体现。也就是说,需求下滑的利空还将在未来进一步发酵。

正因为需求下降,才会导致工商业库存不断走高(尽管国储库在下降),并导致去年产的棉花严重积压(有相当部分还在轧花厂和贸易商手中)。这种“堰塞湖”的吸收需要时间来消化。

如今,中美贸易关系如何演变?笔者认为:双方在高科技等方面,对抗将是长期的;在农产品等方面,合作还是有可能的。但是,涉棉企业需要做最坏的打算。

供给充足的矛盾依旧

国内工商业库存居高不下,是拖累棉市价格的主要因素。据悉,8月初全国工商业库存约400万吨,处同期历史最高。截至8月9日,2018/2019年度棉花尚有120万吨待售。

6月份,我国批准了80万吨滑准税进口配额,因而在后续月份里会有低价棉到港。

当前供给来源还有:中央储备棉轮换。8月20日,储备棉挂牌1.1万吨,成交均价11967元/吨,折3128B价格13144元/吨,成交率为94%。自5月5日拍卖以来,已累计成交70万吨,成交率为85%。既然没有满格成交,说明参拍者还是比较从容的。

从远期角度看,中央储备棉轮换计划是:拍卖时间至9月30日,计划轮出量在100万吨。至今看来,该计划有望实现,因此按计划,后期还将“轮入”100万吨新棉。无论是通过进口补充库存,还是低价采购国内新棉,这种消耗将为市场下一年度的上涨埋下伏笔。

另外,9月份存在巨量交割的压力。截至8月19日,郑棉注册仓单299张,折合棉花49.2万吨。假设9月中旬接盘45万吨,价格以12000元/吨计算,那么,交割需要54亿元资金!

8月USDA报告整体偏空

9月份后,棉花市场步入新一年度,同时,收割季节将迎来新一轮的供应增加。

据美国农业部8月的最新发布,预计2019/2020年度全球棉花产量为2738万吨,较上年度增加140万吨;消费量2682万吨,只增加53万吨。产大于需55.3万吨,期末库存增加47万吨至1797万吨,扭转了2018/2019年度产不足需的局面。

全球产量增加主要来自美国和印度。美国棉花产量增长了22%为491万吨;印度棉花增加了8.6%为632万吨。

就中国供求而言,预计2019/2020年度我国棉花产量基本不变,为604.9万吨;消费量增长10.9万吨为872.0万吨;进口增长21.8万吨至228.9万吨;期末库存下降了40.9万吨为734.8万吨。如此,库存消费比降为84%。

总体看来,全球供需平衡再度向空方倾斜,国内供求似乎偏紧些。然而,我们认为:在USDA报告中,我国消费数据仍存在严重高估、调减不够现象,因实际消费量比上年减少80万—100万吨。这说明什么?说明年度消费数据可能在800万吨之下!

最坏时期过去了吗?

综上所述,工商业库存高企,需求前景低迷,加上本年度还有大量未售出的新棉,由此可见,市场无力向上。面对“跌跌不休”的市场,有人质疑:植棉的最低成本到底在哪里?资料显示,在郑棉的历史行情中,有两次触及10000元/吨时,市场均出现了巨大反转。

现在,就未来一段时期所面临的问题进行推测:步入9月后,各类矛盾集聚:一是美国对中国货物加征10%关税问题;二是新棉丰产及上市问题;三是1909合约巨量交割问题。如此看来,空头格局在相当长的时期内难以改变。

在所有矛盾中,最主要的是:中美贸易的走向。贸易摩擦将决定郑棉市场及下游消费是继续沉沦还是有所复苏!下图是最乐观的预期展示。

郑棉指数(周线)未来走势示意图

综上,进入冬季,上述主要利空因素均已明朗及消化,若是中美贸易在相关领域达成协议,在价格低廉、消费旺季的驱动下,市场有望形成一波阶段性上涨,并持续至春季。
(责任编辑:小纱)
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