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中州期货:聚酯原料 多空因素交织

2021-01-07 16:13:55评论:0 来源:期货日报   
核心摘要:2020年,在疫情影响下,PTA、乙二醇价格大幅下跌。一季度,PTA跌幅为33%,乙二醇跌幅为32%。随后,PTA运行重心有所上移,但三季度小幅下跌。乙二醇则在基本面好于PTA的情况下连续三个季度反弹,多次提供品种间的套利机会。2021年聚酯产业链仍处于大投产周期,但与2020年不同,疫苗的出现促使需求复苏。多空因素交织,把握好

      2020年,在疫情影响下,PTA、乙二醇价格大幅下跌。一季度,PTA跌幅为33%,乙二醇跌幅为32%。随后,PTA运行重心有所上移,但三季度小幅下跌。乙二醇则在基本面好于PTA的情况下连续三个季度反弹,多次提供品种间的套利机会。2021年聚酯产业链仍处于大投产周期,但与2020年不同,疫苗的出现促使需求复苏。多空因素交织,把握好投资节奏成了2021年的关键。

  市场供需矛盾突出

  2021年,油价中枢预计振荡抬升,PX加工差或在年内尤其是年初有一定程度的修复。2020年四季度,PTA价格走势就已经开始由成本推动。

  不过,PTA自身的供需矛盾无法忽视。2021年,预计PTA总供给为5635万吨,总需求为5405万吨,市场依然供大于求,全年累库230万吨。其中,供需矛盾最严重的时间段是二、三季度,此阶段加工成本压缩也最明显。原油需求预计在二季度中期开始改善。可以说,PTA价格走势前半年靠成本推动,后半年靠供需推动。

  2020年,乙二醇社会库销比均在2附近的高位,四季度才小幅回落。2021年,国内乙二醇产量预计为1115万吨,进口量为1190万吨,总供给继续增加,至2305万吨。同期,总需求也有所回升,至2233万吨,年度累库约72万吨,库销比振荡下行。供需矛盾之下,乙二醇短期绝对价格将阶段性回调,但长期看,通胀预期和需求转好带动成本端价格抬升,乙二醇价格中枢有望跟随上行。

  终端有望主动补库

  国内疫情在2020年下半年得到有效控制后,内需快速恢复。此外,由于对新兴市场的供给替代,国内的出口韧性也较强。疫苗落地前期,发达国家或率先享受疫苗红利,外需恢复和新兴市场供给恢复存在时间差,国内出口短期仍偏强。

  2020年1—11月,纺织服装累计出口2652.1亿美元,增长9.9%。其中,纺织品出口1416.5亿美元,增长31%;服装出口1235.6亿美元,下降7.2%。

  国内疫情严重的2020年2—3月,纺织品和服装出口受到严重影响,之后国内疫情得到有效控制,但海外疫情继续蔓延,利好国内防疫品等的出口,而纺织品和服装出口回升速度缓慢。年内,纺织品和服装出口同比降幅一度为10%,下半年小幅回升后,也有逾5%的同比降幅。2021年,疫苗落地,外需预计大幅改善。

  2021年,Brent原油价格中枢预计回归至55美元/桶,PTA价格中枢预计回升至3850元/吨。Contango的期现结构在高库存下难以扭转,且有继续出现full carry的可能。上半年PTA市场预计走成本推动型行情,下半年走基本面推动型行情,整体呈现前高后低走势。另外,由于成本推动,上半年原油涨幅高于PTA涨幅,PTA工厂将让渡利润给上游成本端;下半年市场回归供需面,供大于求势必令PTA工厂让渡利润给下游消费端。作为液体化工品,去库存超预期且库存到达低位,通常能够引起一波较大的上涨行情,比如2019年12月及2020年12月的乙二醇行情。当然,2020年12月的上涨还受到煤价的提振。供需驱动和成本驱动的差异,经常给出品种间的套利机会,这也是2021年值得关注的。

  总的来说,2020年12月底,PTA加工差再度大幅压缩,长停装置短期内难以重启,供给增量多来自新装置的投产。按计划,2021年新投产840万吨,预计一季度释放产量250万吨。基于上述分析,PTA操作上,一季度可考虑逢低做多,或者进行5月和9月合约的正向套利。此外,目前,乙二醇和PTA价差处于高位,可关注多PTA空乙二醇的策略。


(责任编辑:小编)
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